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博汇纸业:期待纸价回升利润降幅收窄

发布时间:2012-11-02    研究机构:兴业证券

事件:

公司公布三季报:2012年前三季度实现营业收入36.37亿元,同比下降11.9%;归属于母公司所有者净利润3834万元,同比下降79%;EPS0.076元。

三季度单季实现营业收入10.9亿元,同比下降22.6%;归属于母公司所有者净利润39.07万元,同比下降99.3%,EPS0.0008元。

点评:

主要纸种量价均有下跌,前三季度收入同比降12%

白卡纸价格环比跌幅大,Q3单季毛利率回落

库存压力未显著改善,资产负债率上升至67%

75万吨白卡纸项目将使公司产能翻番

公司下调可转债转股价至6.16元/股

维持“增持”评级:浆价基本已止跌企稳,纸价继续下跌的可能性较小,且四季度旺季到来,我们认为纸价环比将有所提升。预测公司2012-2014年净利润增速分别为-57%、32%、28%;EPS分别为0.11、0.14、0.18,对应PE分别为45X、34X、27X,维持“增持”评级。

风险提示:1、纸价持续下跌;2、资产负债率持续上行

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