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博汇纸业:卡纸景气下降拖累公司业绩

时间:12-08-30 00:00    来源:华泰证券

公司上半年实现营业总收入25.48亿元,与上年同期相比下滑6.35%,利润总额6691万元,比上年同期相比下滑61.5%,归属于上市股东的净利润3795万元,与上年同期相比下滑69.6%,实现EPS 0.075元,公司二季度业绩环比呈现下滑表明行业景气仍然较差。

公司主要纸种白卡纸今年以来受整体经济放缓影响,产品价格和盈利水平同比均出现明显下降,而公司今年没有新增产能投放, 因此公司收入和利润均出现下滑。公司上半年营业利润率14.64%, 同比减少3.32个百分点,其中白卡纸主营收入15.92亿元,同比下滑9.37%,毛利率为16%,同比下滑6.41%,目前公司白卡纸产品售价约为5500元/吨,同比下跌1400元/吨。

目前无论是造纸原材料还是产品价格继续保持低迷,我们认为造纸行业景气将会在谷底保持较长时间,而公司正在建设的江苏博汇年产75万吨/年白卡纸项目预计年底开始投产,不过我们预计受行业景气影响,公司会根据市场情况来调整投放量以及投放时间, 白卡纸属于中高档纸种,经济复苏有望带来盈利的回升。

公司9.75亿可转债将会于今年9月23号进入最后两个计息年度,如果公司股价收盘价连续30个交易日低于转股价格70%(即7.21元)时,可转债持有人有权按面值103%回售给公司,虽然公司很想促使转股,但由于目前股价距离转股价10.29太大,因此公司愿望短期内很难实现。

预测博汇纸业(600966)2012-2014年的EPS 分别为:0.18、0.28、0.33元, 目前公司股价对应的PE 水平分别为27、17、15,PB 为0.76,处于历史较低水平,因此维持公司增持投资评级。