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轻工纺服行业周报:废纸新政再助废纸级纸张市场整合

发布时间:2017-07-23    研究机构:西南证券

上周行业主要数据回顾:纺织服装:棉花:郑棉1709周均价:15460元/吨(+2.07%);棉花现货周均价:15899.31元/吨(+0.02%);棉花328价格指数:15888.6元/吨(+0.07%);CotlookA:83.92美分/磅(+0.54%);棉纱线:32支纯棉普梳纱价格23142元/吨(-0.12%);40支纯棉精梳纱价格26792.5元/吨(-0.17%);坯布:32支纯棉斜纹布价格5.76元/米(+0%);零售:6月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长7.3%;1-6月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长7.3%;出口:纺织品、服装出口(以人民币计)6月同比增长5.96%、-1.36%;1-6月全国纺织品、服装累计出口额(以人民币计)同比增长3.10%、1.44%;家具出口(以人民币计)6月同比增长10.87%;1-6月全国家具出口额(以人民币计)同比增长7%;造纸原材料:美废8#上周均价为201美元/吨(+3.33美元/吨);漂白针叶浆-乌针上周均价620美元/吨(+0美元/吨);漂白阔叶浆-鹦鹉上周均价685美元/吨(+0美元/吨);化机浆-佳维针叶上周均价540美元/吨(+0美元/吨);原纸:灰底白板纸上周市场均价3745元/吨(+0元/吨);白卡纸上周市场均价6362.5元/吨(+0元/吨);瓦楞纸上周市场均价3797.93元/吨(-27.08元/吨);铜版纸上周市场均价6487.5元/吨(+0元/吨);双胶纸上周市场均价6266.67元/吨(+0元/吨);房地产及家具:前六月份商品房销售面积累计增长16.1%,家具零售累计同比增13.4%;金银珠宝:6月金银珠宝当月同比+6.3%,累计同比+7.9%。

复盘情况:上周上证指数收于3237.9(-0.21%),周涨幅+0.48%。上周纺织服装(申万)指数涨幅-2.46%,跑输大盘2.94pct;上周轻工制造板块涨幅-1.19%,跑输大盘1.67pct。纺织服装:上周纺织制造涨幅-3.15%,跑输大盘3.63pct;服装家纺涨幅-2.07%,跑输大盘2.55pct。轻工制造:上周包装印刷板块涨幅-3.07%,跑输大盘3.55pct;家用轻工板块涨幅-1.81%,跑输大盘2.29pct;造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为+1.83%、-1.18%。

本周主要观点和重点关注个股:上周周期大行业继续领涨,有色、钢铁、化工、建筑等行业表现靓丽,出口、投资数据支撑需求端增速比预期好,供给侧改革的持续推进将新增供应量控制住,很多周期品在淡季呈现价格不淡的现状,中报业绩靓丽带来预期修复机会,估值提升;供给收缩力度较强的细分领域带来较长期的趋势性机会,盈利能力上涨具有可持续性。我们认为,纸价有穿越短周期的势头,环保改革的力度远超市场预期。目前处于纸张的销售淡季,部分纸种价格虽有所松动,但随着集中度提升,限产保价的效果明显,价格维持在相对高位,吨毛利有保证,多家纸企中报增速超市场预期得以验证。最近废纸进口禁令政策值得关注。预计从今年底开始我国将不再接收外来垃圾,其中包括废弃塑胶、纸类、废弃炉渣、与纺织品。对造纸的影响是其中混合废纸进口受到限制,这类废纸占总废纸进口量的19%,主要是中小企业用来生产白板纸,所以从生产角度看对白板纸的影响最大,对大企业主要用的8#、11#等废纸的影响有限。但从大趋势来看目前我国对洋垃圾进口的要求越来越高,废纸进口配额颁发趋严,导致进口废纸的实际成交很有限。禁令导向下,进口废纸在国外的分拣投入将有增加,人工分拣费用往上走,必然导致进口废纸的价格上涨,加上配额有限,我们判断国废价格未来会进入上涨通道,特别是四季度废纸级纸张旺季来临,价格有进一步上升空间。该政策如果实施将加速国内废纸级纸张的市场整合,一些小的纸厂由于拿不到货或转嫁能力差可能加速倒闭,我们认为这个政策长期有利于有稳定废纸采购渠道的龙头企业,如在海外有稳定的废纸打包厂的玖龙纸业、理文造纸和山鹰纸业。总的来看,经过一轮产能出清,纸厂的集中度和对市场的把控力度明显增强,合力限产保价的作用更加明显,价格在淡季并未出现大幅下调,随着9月旺季来临,纸价有进一步上涨可能。我们仍然维持前期观点,就是长期看,供给侧改革和环保趋严不可逆,推动行业景气度维持向上,仍然推荐太阳纸业、博汇纸业(600966)、山鹰纸业。家居板块,虽然短期看限购后地产数据有下行压力,对家具板块估值和业绩短期或有一定影响,但中长线我们仍非常看好定制家具板块以及优质的成品家具企业,中长期可布局欧派家居(橱柜、衣柜、木门、卫浴等多品类产品线已逐渐成熟,开始全面发力,渠道建设相对完善,品牌在一二线和三四五线城市均有很高辨识度,推出相对低端的品牌欧铂丽,助力抢占三四线市场;橱柜属于前置购买需求,能带动衣柜、木门等大家居产品的协同发展)、索菲亚(衣柜的品牌认可度已经下沉到四五线城市,橱柜今年大概率盈亏平衡,木门和窗帘业务也陆续发力)、曲美家居、顾家家居等。

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