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轻工制造行业研究周报:看好造纸、定制家居全年业绩高增

发布时间:2017-10-16    研究机构:国金证券

上周,大盘全周上涨1.24%,轻工制造表现弱于大盘(包装印刷>家用轻工>造纸)。我们推荐的组合中,金牌厨柜表现强势位列家用轻工板块单周涨幅第一,并超越我们94.85元的目标价,创上市后新高。造纸行业方面,今年三季度,成品纸价格虽先跌后涨,但基本都处在价格高位,其中箱板纸和瓦楞纸价格更是在期间内持续上涨。根据目前已披露三季报和三季报预告的公司来看,文化纸龙头晨鸣纸业三季报增长71%-77%,博汇纸业(600966)业绩猛增469.6%。因此,我们认为受益纸价的波动,上市造纸企业在三季度盈利能力都将获显著提升,业绩增长迅猛。展望四季度,我们认为造纸企业业绩还将维持超高速增长,且仍具备持续超预期可能。1)文化纸方面,受本月新纸浆到港的影响,浆价于近两周开始下调。而与此同时,双胶纸和铜版纸的价格却累计分别上涨7.81%和5.46%,文化纸企业的利润空间还在持续扩大。加之,文化纸目前也进入需求旺季,四季度价格易涨不易跌,由此我们判断四季度文化纸企业业绩超预期存在极大可能。本周,文化纸方面我们继续推荐推荐拥有优秀管理能力,明年将迎产能全面释放的太阳纸业。2)受禁废令的影响,三季度箱板瓦楞纸价格持续大涨。9月,玖龙、理文和山鹰等包装纸龙头企业,吨净利突破千元大关。我们认为,包装纸企业三季度业绩增长或优于文化纸企业。四季度国家批复外废新进口配额的预期较弱,预计短期内国废涨价趋势难以出现拐点,包装纸企业四季度业绩必将延续高增。另一方面,根据国金交运团队的草根调研显示,受人力、运力和快递纸箱等综合成本的上涨,国内部分快递公司已对快递费用进行相关调整,且交运团队判断,后续快递行业存在大面积提价可能。快递运输包装作为包装纸下游的核心行业,此番提价表明原纸涨价正逐步向下游传导,有利于维持包装纸行业整体相对较高的景气度,保障纸企业绩健康成长。本周我们持续推荐包装纸三巨头之一,中报业绩靓丽的山鹰纸业,并建议关注国内白卡纸龙头企业博汇纸业。

家具行业方面,今年前8月,家具行业实现主营收入5,975.6亿元,同比增长12.30%,增速较去年同期提升4.1pct.,家具行业零售额达到1,866亿元,同比增长13.00%。从企业来看,金牌厨柜三季报预增110%-130%,丰林集团预增55%-75%。结合行业、企业和产业链相关企业的增长情况,我们判断家具行业目前依旧保持高速增长态势,且定制家居企业增速远超行业具备穿越周期潜质。另一方面,环保部、国家发改委、财政部等六部委联合印发了《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》,将家具行业列入了“散乱污”清理范围。我们判断,在国家环保政策的推动下,小型家具制造加工企业将加速被出清,行业集中度有望短期获得一定程度提升。因此,总体上我们仍然看好家具,特别是定制家居这一高成长性领域。本周,我们持续推荐定制衣柜龙头白马索菲亚、具备业绩多点爆发潜质,估值优势明显的好莱客,渠道、产能、品牌三驱共振的金牌厨柜以及推进“三马一车”战略的欧派家居,同时建议关注软体家具龙头,产品线日臻完善,进军定制家居的顾家家居,性价比优势明显,衣橱柜协进发展的志邦股份。在其他家用轻工方面,我们建议关注产品多元化,上市扩充婴童用品产能,将持续受益“全面二孩”政策的茶花股份。

推荐组合:1)家用轻工行业推荐索菲亚、金牌厨柜、好莱客、欧派家居、顾家家居、志邦股份和茶花股份。2)造纸行业推荐山鹰纸业和太阳纸业。

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